,3月降息悬了？美国零售月率重创市场宽松定价

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最新数据显示，美国12月零售销售月率大幅好于预期，为新一年的经济开局确立了坚实的基础。结合此前美联储官员的表态，紧缩周期转向的时间节点或将被延后。联邦基金利率期货显示，3月降息的概率明显下降，全年利率下调空间也随之减少，投资者开始重新评估美联储政策前景。

消费者力挺经济韧性

美国商务部周三公布的数据显示，上月美国零售销售环比增长0.6%，远好于市场预期的0.4%，同比增长达到了5.6%。

分项指标显示，销售额主要是由在线零售商带动的，同比增长了1.5%。受到疫情影响，近两年来美国家庭消费逐步开始转向在线模式，传统的实体零售商面临的冲击越来越大。与此同时，汽车经销商、服装、体育用品、建筑材料等类别销售额也有不同程度上升。

值得一提的是，不考虑汽车、汽油、建筑材料和食品服务的核心零售额增长0.8%，创去年7月以来新高。这部分与国内生产总值（GDP）中的消费者支出表现最为接近。11月核心零售额也被上修0.1个百分点，至0.5%。机构最新预计，四季度消费者支出增长率为2.7%，高于数据发布前的2.2%。

由于消费者支出占到美国经济活动的2/3以上，亚特兰大联储GDPNow 17日更新的数据显示，四季度美国GDP增速将达到2.4%，虽然较三季度4.9%明显放缓，依然高于2%的长期增长趋势线。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，与其他发达国家相比，美国经济看起来很独立，并表现出令人惊讶的韧性，在利率高于5%的情况下持续表现强劲。“这说明进入2024年，美国经济迎来了良好的开局，软着陆的希望越来越大。”他说。

FHN Financial宏观策略师康佩诺尔（Will Compernolle）认为，美国家庭继续经受住高利率和学生贷款恢复的考验。虽然有一些迹象表明信用卡拖欠的情况正在加剧，但到目前为止，还没有看到强有力的证据表明2024年经济开始处于衰退的边缘。

美联储降息预期回落

经济数据的韧性，让美联储官员对降息的“灭火”看起来更具说服力。

作为本轮加息周期中首位提及降息的票委，美联储理事沃勒的态度转变令外界感到惊讶。他本周二在布鲁金斯学会表示，美联储今年可能会降息，但政策没有必要“仓促”。“当时机成熟时，我认为（利率）可以而且应该有条不紊地、谨慎地降低。”

沃勒认为，美联储没有理由像过去那样迅速行动或降息，并强调利率政策现在非常合适。现阶段经济的健康状态，为美联储提供了在通胀下降时降低政策利率的灵活性，接下来降息的时机和次数将由即将到来的数据决定。

厄拉姆向第一财经表示，虽然通胀率已大幅下降，接近美联储2%的目标。正如不少美联储官员强调的，最后一英里可能是最艰难的。然而投资者显然认为，艰苦的工作即将完成，利率下降只是时间问题。他分析称，沃勒的表态意味着美联储内部对降息的态度并未明确，与之前美联储连续按兵不动类似，数据依赖的立场意味着利率转向还为时尚早。

联邦基金利率期货显示，3月降息的可能性一度降至60%以下，较年初高点回落近20个百分点。BMO Capital Markets利率策略师林根（Ian Lyngen）发布报告表示，美国经济的强劲态势进一步打压了3月份降息的希望。

美联储周三发布的经济状况褐皮书报告显示，大多数美联储地区报告称，近期经济活动“几乎没有变化”，超过一半的地区就业水平稳定，价格仅温和上涨。假日期间，消费者支出达到或超过预期，休闲旅行有所增加。总体而言，大多数地区对未来增长前景持乐观态度。

厄拉姆认为，美联储希望看到更多的证据来证实通胀不再是威胁，至少需要劳动力市场的进一步降温，显然条件还不具备。从现在到3月会议还有很长时间，还有大量的数据会公布。在美联储向外界传递开启政策宽松的正式信号之前，市场关于3月降息及全年降息5次的预期有些过去乐观。

樊志菁

施瓦茨表示，预计美联储将在五月首次降息，且速度将循序渐进。

制定货币政策的联邦公开市场委员会不太可能同意3月降息。

大家认为美联储完成物价和就业目标基本没有悬念。令人困惑的是美国经济增长为何如此强劲，会对货币政策造成什么影响？

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